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随着赤字飙升 债券投资者接受“糖爸爸”的财政政策

曾经通过刺激更高的利率来实施财政纪律的过去的 债券警戒者可能被一个名叫山姆大叔的自由支出“糖爸爸”所收购。

随着赤字飙升 债券投资者接受“糖爸爸”的财政政策

在一个万亿美元的支出赤字和经济疲软的时代,这类特殊投资者的消失似乎已经消失,这 是全球市场经久不衰的谜团之一。

虽然美国收益率曲线 可能或可能不是衰退开始的信号,但即使在无尽的政府红墨水中,利率仍然接近历史低点 。

如今,债券市场在很大程度上取决于美联储对债券购买和利率的一两次货币冲击。然而,资深市场观察人士詹姆斯保尔森认为投资者“对美联储过度担忧”,并且应该认识到市场已“转向新的果汁”。

这种饮料恰好是联邦政府意图削减税收,而花费似乎是鲁莽的放弃。

“股票和债券投资者应该对非传统的当代财政环境持谨慎态度,还是他们应该放松一下,承认美联储可能已经失去了一步,只是接受他们新的糖爸爸的财政汁?”保尔森在给客户的研究报告中说道。星期一。

MMT的链接

保尔森论证的要素与现代货币理论(MMT)相吻合 ,这是一个激烈辩论的经济理论,假设政府可以通过无限的赤字支出刺激经济。理论上,一个可以印钞票的政府永远不会用完它。

山姆大叔作为“糖爸爸”的想法在政治光谱的双方都有信徒,但通常被视为通货膨胀激增,不可持续的赤字以及最终变得毫无价值的货币的先兆。

然而,一些市场观察人士表示,目前的经济状况,主要是强劲的就业市场和弹性消费需求,可能会抵消赤字支出对收益率的影响。

伯恩斯坦研究公司(Bernstein Research)经济学家Philipp Carlsson-Szlezak本周指出,“从正统的经济角度来看,目前尚不清楚 - 在充分就业背景下扩张赤字如何与利率下降并存,正如MMT所暗示的那样。”

尽管如此,他坚持认为MMT的完全接受“将会严重结束,就像货币/通胀崩溃一样。”

Carlsson-Szlezak写道,目前关于MMT的争论正在“在政治上进行部署,以使扩张性财政政策成为新的知识分子”,并补充说,过去几十年的“强迫性刺激”给了MMT新的支持。

他补充说,“就像所有这些财政刺激计划一样,包括特朗普总统毫不掩饰的顺周期减税措施” - 赤字推动的增长导致了权衡和一些经济风险。

投资者仍在抢购债券

然而,考虑到所有因素,债券收益率尚未表现出对挥霍无度政府的反对意见。洗盘市场和全球经济放缓推动投资者了解政府债务的相对安全性,这会推高价格并抑制收益率。

实际上,德意志银行本周指出,资金流动继续向债券和股票市场转移,最近一周达到114亿美元,到目前为止已超过1500亿美元。

德意志银行周一在一份研究报告中表示,“尽管强劲的股市反弹,持续的资金流出仍然不寻常,但......已经受到追逐收益率下降的投资者的推动。”

所有这些都引出了一个问题,即为什么华尔街似乎对赤字支出激增感到不安。1月国会预算办公室的一项分析显示,未来十年内联邦政府债务将达到 美国国内生产总值的93%, 联邦政府预计将在2022年开始每年运行数万亿美元的赤字,如果不是更早的话。

即便考虑到这一点,债券收益率预计仅在明年适度上升。

根据美国银行 - 美林证券(Bank of America-Merrill Lynch)的数据,预计2年期债券预计将在2019年底达到2.60%,高于目前的2.34%。同时,该银行表示,预计10年期中期和30年期债券将上涨至3%(从当前水平上升约0.5个基点),收益率为3.30%(仅略高于1/4)。

拥抱'糖爸爸'

保尔森认为,“虽然大规模的公共赤字可能会产生长期的负面影响,但在中期内,财政税一般对投资者友好。根据他的分析,美国政府债券实际上在财政红色时期表现强劲。

“最大的公共赤字通常发生在经济衰退期间,当充裕的经济萧条使得债券表现良好,而大量的财政调整改善了股票的盈利增长前景,”保森补充道。

虽然投资者认为软经济会促使美联储采取行动 - 如果事情变得糟糕,可能会包括降息 - 保尔森表示,市场应该更少关注美联储主席杰罗姆鲍威尔,更多关注唐纳德特朗普总统的税收和支出议程。

“目前,以经典的方式进行经济扩张,鲍威尔的糖已被特朗普的果汁所取代,”保森补充道。“因此,在未来一年,投资者可能希望拥抱他们的新糖爸爸!”

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